攀登忧虑之墙

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By: R. 韦德奥斯汀

呀!!  美国.S.中美贸易战, 负利率, 双收益率曲线反转, Brexit混乱, 全球经济放缓, U.S. 经济衰退的恐惧, 弹劾调查, 地缘政治的冲突, 而即将到来的2020年大选也构成了投资者面临的大量令人担忧的问题.  所有这些都是不确定性的原因.

对很多投资者来说, 鉴于上个十年的“大衰退”(Great Recession)和两次经济衰退(S&p500下降50%.  难怪焦虑程度这么高!

然而现在美国的失业率已经接近历史最高水平.S. 这两个国家的股票市场都是美国最长的.S. 牛市和经济扩张的记录.  怎么可能呢?

显然有很多因素, 但一个普遍的理由是,九游会游戏官网一直在攀登“担忧之墙”,.  这一现象描述了金融市场在一个周期中,尽管有一系列负面环境和因素,但仍有持续上涨的周期性趋势.  股价上涨的原因是,大多数投资者认为问题要么被夸大了,要么最终会在某个时候得到解决.

传奇投资者约翰•邓普顿爵士(Sir John Templeton)深刻地观察到, “牛市诞生于悲观主义, 长在怀疑, 成熟的乐观, 然后死于兴奋".  在当前周期中, 最新的“担忧之墙”的基础是在2009年3月浇筑的, 当牛市开始时,更多的是恐慌的卖家,而不是兴奋的买家.

在这个漫长的牛市中,投资者的情绪还没有达到繁荣的水平.  尽管利率处于历史低位, 投资者对于持有过多的债券和现金(目前为3美元)仍持谨慎态度.5万亿货币市场基金1).  在过去5年里,国内股票基金有4年经历了资金净流出&500点上涨62点.8%的总回报.

《九游会游戏官网》(Barron)最近的“大富豪调查”(Big Money Poll)显示,看跌投资者的比例处于20年来的高点.

来源:《九游会游戏官网》10/26/2019

投资者信心和信心调查是投资者风险偏好受到密切关注的指标.  然而,事实胜于雄辩.

因此,Leuthold Group设计了一个“担忧指标”(Worry Gauge)来跟踪实际的投资者行为.  这一比率将黄金相对于大宗商品的价格(作为基于恐惧的投资者行为的代表)除以美国国债的价格.S. 小型股相对于大型股(作为投资者信心晴雨表).  这一“担忧指标”显示,投资者恐惧的峰值出现在1999年2月(对市场来说是伟大的一年)和2009年2月(这一创纪录的长期牛市开始)。.  相反, 在2006年和2007年(就在大衰退之前),投资者信心处于最高的五分之一。.

最近, 在过去四年半的牛市中,Leuthold的担忧指数几乎连续超过五分之一.  唯一一次忧虑指数跌至前五分之一以下是在2018年9月.  You guessed it; just before last trimester’s  19% correction.

然后Leuthold绘制了S&p500预测自1970年以来每一个“担忧量表”五分位的13周价格变动百分比.  投资者热情高涨的时期, 反之担心, 是否已被证明是市场回报和风险状况的积极反向信号.

资料来源:Leuthold Group - Paulsen的观点,2019年4月22日

底部五分之一的恐惧(i.e. 当投资者行为最乐观时)产生的平均回报为4.年化股市下跌29%,未来股市下跌的时间占42%.  相反, 当投资者最谨慎和最恐惧时(前两名), 年化回报率是惊人的.7%和18.4%,市场下跌频率更低.

显然,股市格局受到一系列复杂因素的影响.  投资者的担忧和信心只是其中之一,但也是一个值得注意的指标.

最近,对经济衰退的担忧成为忧虑之墙的主要组成部分.  John Silvia, 中投公司经济总监,前富国银行首席经济学家, 认为目前在未来6 - 9个月发生经济衰退的可能性只有15%.

我的模型认为,目前在未来6 - 9个月发生经济衰退的可能性只有15%.

-卡罗莱纳投资咨询公司经济总监John Silvia

领先的宏观机构研究公司Strategas发布了“牛市顶”清单1 截至19年9月30日,由9个因子组成, 这些都在2000年和2007年出现过, 就在前两次经济衰退之前.  这些因素包括从估值过高到信贷息差扩大.  Strategas的评估是,这九个条件现在都不存在了!

虽然有些担忧是有道理的, 它们还吸引了货币和财政政策形式的规范性措施, 国内外的, 旨在支撑股市和经济增长.  今年1月,美联储突然逆转了政策方向,首次降息(目前已降息三次),推动了今年的涨势.  没有人预料到1月份的降息. 但忧心忡忡的投资者在12月的跌势中撤出锁定, 也可能错过了10月31日st YTD回报率为23%.

保持适当的谨慎是谨慎和有理由的, 但是牛市很少是一个平静的地方.  只有在事后才能清楚地看到海岸.  但如果短期市场透明度难以捉摸, 相信你的长期财务目标的实现是有充分依据的.

九游会游戏官网发现,了解您的投资组合的风险概况(仔细定制您的特定需求, 目标, 资源, 风险承受能力, 以及时间范围)有助于避免情绪化的决定,这些决定往往会导致令人遗憾的错误.  用耐心和纪律管理你的投资组合,最好能让你满怀信心和平静的心情跨过忧虑之墙.

1  资料来源:《九游会游戏官网》,10/1/19

 

韦德·奥斯汀是卡罗莱纳投资咨询公司的投资顾问. 他提供了投资 & 为家庭、高管、机构和非营利组织提供财务建议.  点击 在这里 来了解更多关于韦德和他如何帮助你.

 

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